年末A股市场暗流涌动，山西本土上市公司山西高速集团股份有限公司一则收购公告，引发市场对高速公路行业转型的关注。12月29日，公司宣布拟以7480万元现金收购实业集团15%股权，看似常规的股权交易，实则藏着山西交控集团资产整合的大棋局，更折射出国内高速企业摆脱"靠路费吃饭"的转型焦虑。
先理清这起交易的核心脉络。此次股权出让方是苏汽集团，出于自身发展考量转让所持实业集团15%股权，而山西高速果断接盘。从标的资质来看，实业集团堪称山西路域经济的"隐形巨头"——作为山西交控集团政府还贷高速公路服务区唯一授权运营单位，它手握130座加油站、20座加气站、47对超市、45对餐饮、51对汽修，还有309座跨线桥广告、976座擎天柱广告以及近7900公里管廊资源，业务覆盖高速沿线"吃住行+商业传媒"全场景。
财务数据更能说明标的价值。2025年1-7月，实业集团实现营收11.68亿元，净利润6112.76万元，经营活动现金流净额1.43亿元，截至7月末净资产4.74亿元，整体盈利能力和现金流稳定性都相当亮眼。对于山西高速而言，花7480万拿下这样一家优质企业的15%股权，性价比着实不低。
展开剩余65%值得注意的是，这起交易并非单纯的商业并购，而是典型的关联交易。山西高速与实业集团同属山西交控集团旗下，且实业集团第二大股东招商公路，还是山西高速持股5%以上的股东，多重关联关系让此次交易自带"家族整合"属性。交易完成后，实业集团将成为山西高速的参股公司，虽不纳入合并报表，但山西高速将与山西交控集团、招商公路共同持股，形成协同效应。
要理解这起收购的深层逻辑，就得先看懂山西高速的"成长史"。这家公司前身是山西三维，原本是阳煤集团（现华阳集团）旗下的化工企业，1997年上市后业绩不佳，一度濒临退市。2016年在山西省国资委主导下，公司通过资产重组置出亏损化工资产，置入优质高速资产，2018年更名为山西路桥，主营业务正式转型为高速公路投资、管理、养护和收费。2024年4月，公司再次更名"山西高速"，完成品牌与业务的全面聚焦。
转型后的山西高速业绩稳步提升，2022-2024年归母净利润从4.38亿元逐年增长至4.66亿元，2025年前三季度归母净利润3.91亿元，同比仍增长2.16%。但看似稳健的业绩背后，是高速行业共同的痛点——过度依赖通行费收入。截至2025年上半年，山西高速旗下运营的收费高速公路里程仅163.935公里，通行费收入增长空间有限，想要突破发展瓶颈，必须拓展新的盈利增长点。
此次收购正是山西高速的破局之举，而且并非临时起意。早在2025年1月，公司就以6025.67万元收购了太原高速公路管理有限公司100%股权，切入服务区加油站运营租赁及配套餐饮超市业务。此次加码实业集团，相当于在路域经济领域再落一子，形成"高速公路运营+服务区全链条经营+路域传媒与管廊开发"的业务矩阵。
从行业大趋势来看，国内高速公路企业正集体告别"靠路吃饭"的单一模式。随着新能源、智慧交通的发展，路域经济成为行业转型的核心方向，服务区不再是单纯的休息站点，而是升级为集能源补给、商业消费、物流仓储、数字服务于一体的综合平台。山西高速的两次收购，正是踩准了这一行业风口。
不过，关联交易也暗藏一定风险。尽管此次交易已通过董事会审议，关联董事回避表决，但后续仍需持续披露相关信息，避免利益输送质疑。此外，参股实业集团后，如何真正实现业务协同、发挥资源互补优势，而非简单的股权叠加，也是山西高速需要面对的考验。
对于投资者而言，这起收购或许是观察山西高速转型成色的重要窗口。12月29日，山西高速报收5.05元/股，跌0.98%，总市值74.1亿元，市场反应相对平淡。但长远来看，随着路域经济布局的逐步完善，山西高速能否突破营收增长瓶颈、打开估值空间，值得持续关注。
总而言之，山西高速7480万的收购案，表面是股权变动，实则是行业转型的缩影。在高速公路行业从"通道经济"向"路域经济"转型的关键期，这场关联交易背后的协同效应与成长潜力，或许才是市场真正需要挖掘的核心价值。
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