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5月18日，延江股份（300658）的一纸公告，为其历时4个月的跨界收购画上了句号。这家被誉为“纸尿裤材料大王”的企业，宣布终止收购甬强科技98.54%的股权。双方因在“业绩对赌”和“估值定价”等条款上未达成一致，最终选择了分道扬镳。
跨界未果：终止收购甬强科技
回顾此次跨界收购的始末。延江股份2026年1月披露的重大资产重组预案显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，向贺江奇等共28名交易对方购买甬强科技98.54%的股权，同时向公司实控人控制的厦门延盛及公司实控人之一谢继华发行股份募集配套资金。
此次交易前，延江股份主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，产品为打孔无纺布、PE打孔膜、热风无纺布。甬强科技是一家专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售的企业，核心产品包括高性能覆铜板和半固化片等。
延江股份曾表示，本次交易完成后，公司业务将拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域，进行集成电路高端电子信息互连材料行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，有利于加快上市公司战略转型，分享集成电路高端电子信息互连材料行业成长红利。
在预案发布后，延江股份多次披露交易进展公告。不过，双方在部分关键条款上始终未能达成一致。
5月18日，延江股份召开董事会，通过了终止交易的议案。公司在公告中坦言，终止的原因是“经与交易对方就本次重大资产重组交易方案进行多轮商洽，各方未能就业绩对赌、并购估值定价等关键核心条款达成一致”。公告称，考虑到在有效时间窗口内难以形成满足各方诉求的可行方案，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究并与交易相关方协商，公司拟终止本次重大资产重组交易。
探寻“第二增长曲线”仍在路上
需要指出的是，延江股份的本次跨界收购并非主营业务“山穷水尽”时的绝地求生，而是在寻求“第二增长曲线”。
延江股份在2025年年度报告中明确表示，随着全球卫生用品面层材料的升级趋势、多年来的研发积累以及全球供应链的逐步完善，公司主业已步入稳定增长期。未来，公司将继续坚守主业，为客户提供更好的产品与服务。与此同时，为提高发展上限、挖掘增长潜力，公司一直在探索第二产业，近年来通过直接参股及设立产业基金等方式，积累了相应的投资与运营经验。
延江股份年报显示：公司2025年实现营业收入17.43亿元，同比增长17.38%；实现归母净利润4051.86万元，同比增长48.50%。公司营收连续三年保持正增长。
2026年一季度，公司实现归母净利润3141.68万元，同比增幅为182.90%，单季度净利润达到去年全年的78%。此外，一季度公司经营活动产生的现金流量净额也大幅改善，从上年同期的205万元增至6209万元，同比增长近30倍。
对于一季度业绩的显著增长，延江股份表示，今年以来公司打孔热风无纺布等主导产品保持稳定增长，生产基地产能释放充分、运营效率提升，产品结构持续优化，毛利水平显著改善，带动公司整体利润快速增长。公司加大货款回笼力度，强化存货周转、外仓管理及供应链协同，充分运用供应链金融与供应商商业信用，现金流状况实现质的提升。
在展望行业未来发展趋势时，公司曾表示，一次性卫生用品行业已从“规模扩张”转向“价值竞争”，政策合规、技术创新、绿色发展、精准触达成为行业发展的核心关键词。行业整体将保持平稳增长，细分赛道呈现差异化发展特征，对上游原辅材料企业提出了更高的要求：不仅需要提升材料的功能性、绿色性，还需具备快速响应市场需求、全流程合规生产、全球化供应的能力，行业上下游的协同创新成为未来发展的重要趋势。
作者：王子霖
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